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海通海外证券集团有限公司陈宇,Nan Yu近期对中国国航进行询查并发布了询查敷陈《公司追踪敷陈：供需扶助逐季改善，看好龙头航司功绩弹性开释》，本敷陈对中国国航给出增执评级，以为其主张价位为11.92元，现时股价为8.56元，预期飞腾幅度为39.25%。

当被问及防守过的球员中谁最难防时，CJ说道：“库里、杜兰特、欧文、火箭时期的哈登、克莱。他们都能突擅投，也懂得如何制造犯规。这些家伙真的，非常擅长得分。”

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可能是静下心来写一个完整的故事需要长时间的酝酿，距离本系列上一篇又过去了大半年，不过好歹总算是又捡起来了。

中国国航(601111)

投资重点：

23Q2国航供需环比扶助显著，国内线供需均超19年同时10%以上，海外线环比扶助速率朝上。23年Q2，中国国航总供给/总需求各环比上升27.6%/26.6%(并表山航口径，下同)，比较19年同时各着落8.1%/20.1%，客座率为70.5%，环比着落0.6pcts，比较19年同时着落10.5pcts；国内线供给/需求各环比上升14.9%/15.8%，比较19年同时各上升26.0%/10.4%，客座率为72.3%，环比上升0.5pcts，比较19年同时着落10.2pcts；海外线供给/需求各环比上升224.2%/223.0%，比较19年同时各着落62.9%/71.3%，客座率为60.9%，环比着落0.2pcts，比较19年同时着落17.6pcts；地区线供给/需求各环比上升53.4%/54.3%，比较19年同时各着落38.9%/50.8%，客座率为64.0%，环比上升0.4pcts，比较19年同时着落15.5pcts。

23年7月暑运需求开释，客座率环比权贵改善。23年7月，中国国航总供给/总需求各环比上升13.9%/18.1%，比较19年同时各+1.3%/-6.3%，客座率为75.4%，环比上升2.7pcts，比较19年同时着落6.1pcts；其中国内线/海外线/地区线客座率各为75.9%/72.8%/75.0%，环比上升1.6/7.1/9.0pcts，比较19年同时各着落7.4/5.6/3.7pcts，降幅月环比各收窄0.9/7.2/8.3pcts。

2023H2静待需求还原，功绩弹性有望在2024年开释。2023上半年公司运力投放快于需求增长，其中国内线供给/需求比较2019年同时各上升16.5%/1.5%。步入2023下半年，咱们以为国内线需求有望执续开释、客座率束缚改善、机票提价空间将冉冉暴露；海外线方面，7月24日中共中央政事局会议建议“要增多海外航班”。好意思邦交通部已于8月10日起批准中好意思增班，自9月1日起，允许中方航司每周现实18对中好意思直飞往还客运航班，并自10月29日起(新航季)增多至每周24对。19年国帆海外客运业务收入占比29.9%，还原弹性较大。海外线业务还原还将故意于莳植其宽体机运用效果。咱们瞻望2024年公司海外线业务将十足还原至19年同时水平，届时国内线方面需求将执续高于供给，航司有望收场功绩高点。

盈利预测与投资建议。综上，咱们调养原2023、2024年的可供座公里、客座率和客运量预测，并相应调养营收和资本预测，调养EPS至0.28、1.13元/股，调养BPS至1.85、2.98元每股，初次引入2025年EPS、BPS各为1.49、4.47元每股。咱们分析一方面下半年国内线客座率将清爽上升，海外线有望加快还原；另一方面咱们以为光泽年供给增速放缓趋势扶助，重复需求快速复苏有望教训航空周期投资契机，咱们看好行业长久投资逻辑不变(即供需面貌改善、票价阛阓化)。中国国航航网优质，23/24年功绩回升可期，轮廓行业内可比公司及国航历史估值水平(2009-10年)，给以4.0x2024EPB(原为3.5x2023PB)，主张价11.92元(+10%)，保管“优于大市”评级。

风险辅导：汇率、油价波动、疫情二次爆发等。

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证券之星数据中心凭证近三年发布的研报数据计较，华创证券周儒飞询查员团队对该股询查较为潜入，近三年预测准确度均值高达84.81%，其预测2023年度包摄净利润为盈利44.75亿，凭证现价换算的预测PE为31.28。

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