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智通财经APP获悉，天风证券(601162)发布商量敷陈称，最初，总量板块中寻找低库存行业的弹性。23年一季报库存水平相对较低的有：白电、小家电、血成品、调味品、火电、PCB、家居产物、娱乐用品、出产线开荒、钢结构、汽车零部件、智能汽车、耗尽电子、面板、安防等。其次，库存周期左侧关心耗尽与科技的逾额。耗尽体现的是盈利企稳之后的估值竖立，科技体现的是风险偏好的竖立。刻下来看科技板块同期也访佛了新一轮科技波浪，梗概率是异日1-2年基本面的β主意。

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▍天风证券主要不雅点如下：

1、前期对于库存周期的不雅点转头：

(1)本轮去库存历程比以往任何一次王人更“主动”

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(2)中好意思共振去库存阶段合适“主题投资”

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(3)股债差“-2X”之后，总量板块趋势若何，是反弹后颠簸、还是走主升浪，库存是迫切不雅察身分，但不是充分条目，毛病是有莫得新的需求发动机。

(4)上游库存奴才价钱，中游体现产能，卑劣反应需求

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2、本轮库存周期的争论焦点

(1)库存周期应该看方法库存还是看现实库存?

这一轮库存周期受价钱身分的影响比以往王人要显耀。一方面有岑岭值、高基数影响;另一方面，偏上游及顺周期与PPI关系性较强，而偏卑劣及弱周期与PPI关系性较弱。而偏上游及顺周期的库存又占据了大部分比例，这就导致方法库存增速跟着PPI(商品价钱)快速下行，剔除PPI的现实库存增速下行速率相对较慢。再者，方法库存与现实库存不才行速率的相反，现实上体现的是刻下经济复苏结构中，卑劣耗尽与弱周期比拟强周期来说，景气趋势相对较好。

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但能否用“方法库存-PPI”来表征刻下经济周期的位置?这种当作可能也会存在一些问题。主要在于“方法库存-PPI”体现的是偏卑劣及弱周期的库存情况，而这一部分在经济结构中(或库存结构中)的占比相对较小，偏上游及顺周期仍然是经济的中坚力量，而这一部分是PPI强关系的行业。

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(2)“主动去库”阶段何时能转向“被迫去库”阶段?

按历史素质，主动去库存平均捏续10个月左右，本轮库存周期自2022年4月见顶，参预主动去库存阶段，到本年6月份已以前14个月。下半年若总需求层面有落地的刺激战术，则总量去库存的斜率将放缓，参预比较平坦的被迫去库存阶段，类似于12年底-13年中以及19年二三季度的情形。

退一步说，即使在弱刺激的假定之下，经济自身仍有我方的周期性与规定性。第一，内需可能存在自身竖立动能，6月份以来多项中枢经济数据未再进一步走低，且部分行业数据也有企稳迹象。第二，外需方面关心好意思国制造业订单、房屋销售与新建等数据，以及库存下落之后的回补动能。但客不雅上讲，国外经济回暖会提高通胀粘性，使得利率守护高位、期限结构笔陡化，反过来也会压制需求。

(3)库存周期见底前后，总量板块有莫得契机?

库存周期见底左侧的“被迫去库”阶段，两类板块比较隆起：一类是总量经济关系且盈利水平较强的板块，比如白酒、白电、建材、汽车等，偏耗尽属性，体现的是估值竖立;另一类是科技，比如电子、计较机，体现的是风险偏好竖立。

库存周期见底右侧的“主动补库”阶段，盈利弹性加强，贝塔身分主导，市集普涨，此时耗尽与科技的上风比拟被迫去库存阶段有所弱化。

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但是，必须要扫视的是，库存出清和回升仅仅经济全面复苏、ROE上行趋势、总量板块的贝塔行情的必要条目，还需要新的增长引擎能力扫尾，比如09-10、16-17、20-21的库存共振回升王人有新的大师需求发动机，永诀对应的是四万亿、棚改、大师疫情后的大放水，那么总量板块便是主升浪。不然库存触底以后，总量板块只然而企稳，比如13-14年，莫得需求发动机的情况下。

(4)库存角度动身，刻下板块设立上有哪些念念路

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最初，总量板块中寻找低库存行业的弹性。23年一季报库存水平相对较低的有：白电、小家电、血成品、调味品、火电、PCB、家居产物、娱乐用品、出产线开荒、钢结构、汽车零部件、智能汽车、耗尽电子、面板、安防等。其次，库存周期左侧关心耗尽与科技的逾额。耗尽体现的是盈利企稳之后的估值竖立，科技体现的是风险偏好的竖立。刻下来看科技板块同期也访佛了新一轮科技波浪，梗概率是异日1-2年基本面的β主意。

风险请示：

会议指出，2022年，青岛市医保基金监管工作加快完善联合监管制度机制，持续加大联合整治力度，取得明显成效。青岛市共追回医保基金5153.63万元，行政处罚10家，解除服务协议15家，暂停医保业务163家，向公安机关移送（报案）3起，曝光典型案例15起，形成了有力震慑。

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国内复苏不足预期、国外流动性风险超预期、其他概略情身分心慌挂哪个科。

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